专项债或助力基建增速回升，竣工产业链景气度延续21 年1-7 月地产开发投资/ 狭义基建/ 广义基建/ 制造业同比分别+12.7%/+4.6%/+4.2%/+17.3%(较1-6 月-2.3pct/-3.2pct/-3.0pct/-1.9pct)，较19 年同期分别+16.5%/+3.6%/+5.4%/+5.3%，7 月单月地产开发投资/狭义基建/广义基建/制造业同比分别+1.4%/-10.5%/-10.1%/+9.1%(较6 月-4.6pct/-9.0 pct/-9.8 pct/-7.3 pct)。较19 年同期分别+13.2%/-3.4%/-3.1%/+5.7%。

我们认为基建投资负增长主要受到施工淡季以及雨水台风等极端天气影响，考虑到8-9 月专项债有望大规模发行，后续基建单月增速有望回升，地产投资增速或仍有所回落，但我们仍看好竣工产业链的景气度延续。

地产竣工单月同比+25.7%，下游高景气或可延续全年地产按传导顺序看，1-7 月地产销售面积较20 年/19 年同期+21.5%/+14.5%，7 月单月同比-8.5%；1-7 月土地购置面积较20 年/19 年同期-9.3%/-10.2%，7 月单月同比+2.8%；1-7 月新开工面积较20 年/19 年同期-0.9%/-5.4%，7月单月同比-21.5%；1-7 月施工面积较20 年/19 年同期+9%/+12.3%，7 月单月同比-27.1%；1-7 月竣工面积较20 年/19 年同期+25.7%/+11.9%，7 月单月同比+25.7%；我们认为地产融资新政和集中供地等政策可能对土地购置和新开工数据造成一定扰动，竣工面积无论单月亦或累计增速，仍然保持较高增速，实际下游高景气或可延续至Q4。基建细分板块中，1-7 月交通仓储邮政投资同比+5.9%，前值+8.7%，去年同期+0.9%，其中铁路运输投资同比-4.4%，前值+0.4%，去年同期+5.7%，道路运输投资同比+4.4%，前值+6.5%，去年同期+2.4%。1-7 月水电燃热投资同比+1.7%，前值+3.4%，去年同期+18.0%。1-7 月水利环境公共设施投资同比+3.8%，前值+7.4%，去年同期-3.8%，其中水利投资同比+6.9%，前值+10.7%，去年同期+2.9%，公共设施管理投资同比+2.8%，前值+6.2%，去年同期-5.2%。

7 月底水泥价格企稳回升，企业盈利情况或将逐步改善1-7 月水泥产量13.53 亿吨，较20 年/19 年同期分别+10.4%/7.2%，7 月单月水泥产量2.06 亿吨，较20/19 年同期分别-6.5%/-2.0%，7 月受自然灾害、公共卫生事件、高温多雨等多重因素影响，需求同比及环比均有减弱，但因广西、云南、贵州多地限电以及部分省份按计划错峰停窑，供给端亦有所收缩。

进入八月份需求已连续两周好转，截至8 月13 日，全国水泥出货率达74%，较7 月底回升12pct，水泥库存已降至60%以下，年同比低2pct。受益于供给收缩，水泥价格于七月底提前企稳回升，当前全国均价达428 元/吨，同比已实现转正，我们预计Q3 需求好转趋势不变，价格将持续修复，但需关注地产新开工大幅下滑的风险。成本方面，8 月份煤炭价格继续维持高位，但预计下半年大幅上涨的可能性不大，水泥企业盈利情况或将逐步改善。

玻璃库存仍处地位，看好全年浮法玻璃需求

1-7 月平板玻璃产量5.99 亿重量箱，较20 年/19 年同期分别+11.1%/+10.3%，7 月单月平板玻璃产量8831 万重量箱， 较20 年/19 年同期分别+12.3%/+13.2%。7 月玻璃市场刚需小幅好转，月底生产企业库存降至1708万重量箱，较月初减少349 万重量箱，8 月以来部分地区受到公共卫生事件、限电、天气等因素影响，库存有所提高，上周厂商库存环比增长228 万至2010 万重箱，但仍处于历史低位，当前全国浮法玻璃均价达156 元/重量箱，年同比高62 元。我们仍然看好Q3/Q4 浮法玻璃需求，供需紧平衡下，玻璃价格上行的可能性仍然较大，但工信部会议后，原片厂商涨价的频率和幅度都有可能边际放缓，中长期玻璃价格有望维持高位，继续看好下半年玻璃行情。

风险提示：基建、地产景气持续性不及预期；雨水等不可控因素对水泥、玻璃等周期品旺季需求造成影响。